今年央票净增量或将延续减少
今年央票净增量或将延续减少
受准备金率上调和人民币升值幅度影响 从央行流动性管理角度看，准备金率调解与升值幅度将影响今年的央票发行。若年内上调准备金率次数超过5次，今年央票净增量或将延续减少。 去年年末货币当局M2余额为345577.91亿元，按M2同比增长目标为16，那今年央票发行将会到达什么水平呢？ 情形分析进程大致以下：对外贸顺差的假定：全年外贸顺差为亿美元，同时，考虑到2003年-2006年我国实际使用外资分别为535.1、606.3、603.3和694.7亿美元，假定今年全年实际使用外资金额为750亿美元，如果这样，2007年总共将会有亿美元流入；对汇率水平的假定：人民币对美元全年平均汇率水平约为7..73；对财政存款的假定：自2005年实行稳健的财政政策以来，估算近两年财政存款投放的基础货币分别为3430.8和5470.3亿元，考虑到今年流动性相当充裕，国库现金存款对商业银行的吸引力不大，假定同比增长保持历史平均水平，那么2007年财政存款投放的基础货币将为6586.5亿元；对去年年末基础货币预计为71279.3亿元。 根据上述假定，情形分析进程和结果由下表给出。 上述分析显示，人民币大概每升值百分之一，央票净增量就需要增加约252亿元；每提高0.5个百分点的法定准备金比例，央票净增量就能够着落约1800余亿元。 目前市场上未到期央票32382.7亿元，其中24732.7亿元于今年到期。 央票发行会直接影响债券总范围，尤其是货币市场品种范围和收益水平。我们发现，若年内上调准备金率次数超过5次，今年央票净增量将少于去年水平，延续近期央票净增量延续着落的趋势。 央票净增量的着落意味着两方面的问题，1是货币市场品种的范围增速放缓，供给的相对减少可能导致短端利率着落，其二是可供选择的短端利率产品有限，若短时间国债和政策性金融债发行也相对有限，货币市场的投资者有可能被迫用高风险的短融替换央票，无形中提高了货币市场的整体信用风险水平。 连续上调法定存款准备金：情形分析M2目标余额(亿元)400,870.38北京白癜风医院地址2006年末基础货币余额(亿元)71,279.30货币乘数基础货币目标余额(亿元)基础货币目标增量(亿元)保持目前的准备金率4.9381312.4510033.15年内上调三次4.7284930.16北京白癜风医院哪家好13650.86年内上调五次4.5288688.1417408.84年内上调7次4.3492366.4521087.15央票净增量:情形分析(1)外贸盈余(亿美元)20002800(2)FDI(亿美元)750(3)年均汇率(人民币/美元)7.577.737.577.73(4)外汇占款增量(亿元)(=(1 2)*3)20817.521257.526873.527441.5(5)财政存款投放的基础货币增量(亿元)6586.5(6)基础货币被动增量(亿元)(=5 4)27404278443346034028(7)央票净增量(亿元)=(6)-基础货币目标增量保持目前的准备金率17,37117,81123,42723,995年内上调三次13,75314,19319,80920,377年内上调五次9,99510,43516,05116,619年内上调7次6,3176,75712,37312,941
